美元在经历了惨淡的一年后，年末虽显现企稳迹象，但多数投资者认为，随着全球经济增长提速以及美联储进一步放宽货币政策，美元的跌势将在 2026 年卷土重来。
受市场对美联储降息的预期、美元与其他主要货币利差收窄，以及美国财政赤字担忧和政治不确定性发酵等因素影响，美元指数年内已下跌 9%，创下八年来最差年度表现。
投资者普遍预计，美元将进一步走弱。一方面，其他主要经济体央行大概率维持利率不变甚至加息；另一方面，美联储即将迎来新任主席，市场认为这一人事变动将标志着美联储政策立场更趋鸽派。
通常而言，美联储降息会拖累美元走低，因为降息会降低美元资产对投资者的吸引力，进而削弱市场对美元的需求。
全球企业支付服务商 Corpay 首席市场策略师卡尔・沙莫塔表示：“从基本面来看，美元当前估值依旧偏高。”
鉴于美元在全球金融体系中的核心地位，准确判断其走势对投资者至关重要。美元走弱会提升美国跨国企业的盈利水平 —— 海外营收兑换成美元时价值会相应增加；同时，除资产本身收益外，汇兑收益还会增强国际市场对投资者的吸引力。
路透社 11 月 28 日至 12 月 3 日开展的调查显示，尽管美元指数近几个月有所反弹，较 9 月低点上涨近 2%，但外汇策略师大多仍维持 2026 年美元走弱的预测。
国际清算银行数据显示，10 月美元实际广义有效汇率（即经通胀调整后，美元兑一篮子主要货币的汇率）为 108.7，虽较 1 月创下的历史高点 115.1 略有回落，但仍处于高估区间。
全球经济增长分化收窄
市场看空美元的一大依据是，全球经济增速有望逐步趋同，美国此前的增长优势预计将随着其他主要经济体复苏势头增强而收窄。
白兰地全球投资公司投资组合经理阿努吉特・萨林称：“我认为，关键变化在于明年全球其他地区的经济增速将加快。”
投资者表示，德国的财政刺激政策、中国的逆周期调节措施，以及欧元区增长前景改善，都将削弱近年来支撑美元走强的美国增长溢价。
欧洲最大资产管理公司东方汇理固定收益与外汇策略主管帕雷什・乌帕德亚亚指出：“当全球其他地区经济增长前景向好时，美元往往会延续走弱态势。”
即便部分认为美元最糟糕下跌阶段已过的投资者也承认，美国经济若出现任何显著疲软，都可能对美元形成压力。
美国基石基金公司投资分析师杰克・赫尔表示：“明年美国经济一旦显露疲态，不仅会冲击资本市场，也必然会对美元汇率造成影响。” 不过他认为，2026 年美元大幅贬值并非基准情形。
各国央行政策分化加剧
市场预期，美联储或将持续降息，而其他主要央行可能维持利率不变甚至加息，这种政策分化也会对美元构成压力。
美联储在 12 月议息会议上意见分歧严重，最终仍决定降息。政策制定者的中位预期显示，明年或将再降息 25 个基点。
随着杰罗姆・鲍威尔即将卸任，特朗普总统将提名新任美联储主席。考虑到特朗普一直主张降息，市场预计美联储明年的政策立场可能会更偏向宽松。
目前已知的美联储主席候选人包括白宫经济顾问凯文・哈西特、前美联储理事凯文・沃什以及现任美联储理事克里斯・沃勒，这些人均主张将当前利率下调至更低水平。
波士顿市民银行全球市场联席主管埃里克・默利斯表示：“尽管市场预期美联储明年政策调整空间有限，但我们认为，美国经济增长将持续放缓，就业市场也会走弱。” 该机构目前做空美元兑其他十国集团（G10）货币。
与此同时，交易员预计，欧洲央行 2026 年大概率维持利率不变，不过加息的可能性并未被完全排除。欧洲央行在 12 月议息会议上选择按兵不动，同时上调了部分经济增长和通胀预期。
下跌之路难言一帆风顺
不过投资者也提醒，尽管长期来看美元走势疲软，但短期内美元反弹的可能性不容忽视。
当前市场对人工智能领域的投资热情持续高涨，由此引发的资本流入美国股市，可能会为美元提供短期支撑。
白兰地全球投资公司的萨林指出，今年美国政府停摆结束后经济活动恢复常态，叠加年内通过的减税政策，这些因素都可能推动美元在 2026 年第一季度走高。
但他同时表示：“我们倾向于认为，这类利好难以成为支撑美元全年走强的持续动力。”
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责任编辑：郭明煜
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